Тяжесть внешнего долга российских компаний и банков заметно уменьшилась по сравнению с 2008 годом. Все-таки есть польза от нескончаемых разговоров о том, что потрясения, пережитые мировой экономикой осенью 2008-го, были лишь первым серьезным испытанием в череде острых фаз затяжного кризиса. Перепуганные бизнесмены и потребители в массе своей стараются жить по средствам, избегая чрезмерного использования заемных ресурсов. Россия в этом отношении может считаться прилежным учеником: за последние четыре года бремя ее долговых обязательств перед остальным миром сократилось.

В случае нового мощного удара стихии по глобальной финансовой системе более высокая кредитоспособность нашей страны ограничит число спекулянтов, которым будет охота испытать ее на прочность.

ЧАСТНЫЙ СЛУЧАЙ

Вспомним, что порка России в 2008–2009 годах, проявившаяся в агрессивной продаже инвесторами российских активов, была вызвана сомнениями в кредитоспособности отечественных предприятий и банков.

Заметим, что внешний долг страны в целом, включающий обязательства и государства, и бизнеса, тогда не был высоким. По данным ЦБ РФ, в конце третьего квартала 2008-го, то есть в начале острой фазы кризиса, он равнялся 541 млрд долларов (на то время – максимум за всю историю), составляя всего треть ВВП страны за тот год и более чем на 90% покрываясь ее международными резервами (490 млрд долларов).

Однако, с точки зрения инвесторов, проблема заключалась в том, что львиная доля внешнего долга приходилась не на правительство (его-то позиции как раз были упрочены благодаря накоплению огромных запасов), а на компании и банки, обязательства которых перед нерезидентами достигали 505 млрд долларов. Большая часть этого долга сформировалась в период со второй половины 2006-го по первую половину 2008-го за счет займов и кредитов, привлекавшихся зачастую лишь на срок от одного года до трех лет. Так что в конце 2008 – начале 2009 года в условиях паралича рынков капитала инвесторы терзались вопросом: если кризис всерьез и надолго, то как российские компании намерены рефинансировать «поспевающие» обязательства? Ответом был панический сброс активов. К счастью, отечественные компании хорошо запомнили, какой болезненной была тогдашняя порка.

КРЕДИТОР КРЕДИТОРУ РОЗНЬ

Согласно данным ЦБ РФ, общий внешний долг страны в середине 2012-го (последняя дата публикации значений этого показателя) составлял 585 млрд долларов, то есть вырос на 44 млрд долларов против упомянутого выше «достижения» 2008-го. Однако тяжесть нагрузки немного снизилась: она эквивалентна 29% ВВП (по прогнозам МВФ, в этом году объем российской экономики превысит 2 трлн долларов, тогда как в 2008-м он оценивался в 1,66 трлн) и все так же почти на 90% покрывается резервами (514,3 млрд и 514,6 млрд долларов соответственно на конец июня и августа). На первый взгляд кредитный профиль всей страны мало изменился по сравнению с 2008 годом. Между тем наблюдается существенная трансформация объема и структуры злосчастного долга предприятий и банков.

Подробная его оценка опубликована лишь по состоянию на 1 апреля 2012-го. Но с учетом коррекции на мировых рынках капитала в мае-июне, обернувшейся, в частности, девальвацией рубля (которую можно считать признаком недоверия инвесторов к российским активам), есть все основания полагать, что за последние месяцы отечественный бизнес вряд ли смог привлечь в виде кредитов и займов сколько-нибудь значительные суммы. Итак, по состоянию на 1 апреля внешний долг компаний и банков достиг 517,6 млрд долларов. Когда эта цифра была обнародована, в СМИ появились негодующие заметки: побит рекорд 2008 года, ну ничему их жизнь не учит!

На самом деле ситуация заслуживает противоположной – позитивной – оценки. Начнем с того, что благодаря росту экономики тяжесть обязательств снизилась с 30,4% ВВП до 25,6. Однако важнее другое. Во внешнем долге компаний и банков необходимо различать «классические» долги (допустим, когда предприятие занимает финансовые средства на рынке, у чужих игроков – банкиров, инвестфондов и т.д.) и долги перед аффилированными лицами. Типичный пример: инвестхолдинг, зарегистрированный россиянами в Нидерландах или на Кипре и владеющий контрольным пакетом акций некоего предприятия на Урале, одалживает ему средства, а не инвестирует напрямую, чтобы избежать конфискационных рисков. В лихолетье вредоносны обязательства именно перед чужими рыночными силами.

В статистике ЦБ РФ при оценке общего объема внешнего долга отдельно учитываются «долговые обязательства перед прямыми инвесторами и предприятиями прямого инвестирования» (под первыми имеются в виду обычные акционеры/учредители, под вторыми – фонды private equity). Такого рода обязательства выросли очень сильно – с 32,8 млрд долларов на конец сентября 2008 года до 89,2 млрд на 1 апреля нынешнего. Впрочем, данный факт стоит трактовать скорее в позитивном ключе. Он указывает на усилившуюся активность прямых инвесторов: их интересы в «своих» компаниях ну совсем долгосрочные. Поэтому во время рыночных катаклизмов они не психуют, не сбрасывают активы.

Если вычесть обязательства российских компаний и банков перед данной категорией кредиторов-акционеров из общего объема накопленного долга, получится, что «настоящий» внешний долг по состоянию на 1 апреля 2012-го равнялся 428,4 млрд долларов. Так вот он был примерно на 44 млрд долларов, или на 9%, ниже пикового уровня 2008 года. Что касается тяжести этого долга, то его отношение к ВВП упало с 28,4 до 21,1%.

ВНЕШНИЙ НЕ ЗНАЧИТ ВАЛЮТНЫЙ

Выделим и такое достижение отечественного бизнеса, как уменьшение доли краткосрочных обязательств (с погашением в течение предстоящих 12 месяцев) в общем объеме «настоящего» долга: перед острой фазой 2008-го она составляла 21,9%, а в этом году – только 16%. Отношение таких обязательств к ВВП сократилось с 6,2 до 3,4%.

Но и это еще не все. Необходимо учесть, что основную угрозу стабильности национальной финансовой системы несут обязательства не просто перед зарубежными кредиторами, а еще и в иностранной валюте (они могут предоставлять займы и в рублях, и такой долг тоже будет внешним, учитываясь официальной статистикой в долларовом выражении). Этот подвид обязательств (без учета кредитов и займов со стороны аффилированных структур) сократился с 367,5 млрд до 322,2 млрд долларов, или на 12,3%. А его тяжесть снизилась с 22,1% ВВП до 15,9.

Если не быть занудой, зафиксированные изменения в объеме и структуре внешнего долга России однозначно можно считать признаками заметного оздоровления корпоративных финансов. Предприятия и банки проделали полезную работу. Что же касается государства, а конкретно правительства и Банка России, то рост их обязательств перед нерезидентами (собственно, в том числе из-за этого совокупный внешний долг страны прибавил за последние годы) с 35,9 млрд до 47,9 млрд долларов не стоит драматизировать. Во-первых, долг в иностранной валюте увеличился незначительно – с 32 млрд до 35,8 млрд долларов. Заимствования делались в основном в рублях, причем для того чтобы конвертировать их в валюту, предназначенную для складирования в резервах. Как уже было сказано, они огромны. На их фоне внешний долг государства вообще не проблема.

Михаил Лосев