Пенсионные фонды США столкнулись с проблемой резкого роста притока средств от инвестиций в фонды прямых инвестиций. Показатель достиг рекордных значений, но некоторые инвесторы воспринимают это как недобрый знак.

Растущий фондовый рынок США позволил частным управляющим компаниям, деятельность которых обеспечена за счет средств пенсионных фондов, продавать акции компании, тем самым генерируя значительные доходы для инвесторов. В результате такие компании заработали для пенсионных фондов и других клиентов $134,6 млрд, обновив рекорд 2012 г., когда показатель достиг $115 млрд.

Но средства, которые получают пенсионные фонды, нарушают "хрупкий баланс инвестиций", который необходимо поддерживать, чтобы выплачивать пенсии. Часть фондов предпочла увеличить объем средств, выделяемых управляющим компаниям, так как долгосрочные риски по их инвестиционным целям сократились. Однако ряд управляющих менеджеров пенсионных фондов обеспокоены ситуацией, так как в случае резкого изменения тренда рынка ситуация может кардинально ухудшиться.

Проблема ухудшается тем, что инвестиционные компании обладают колоссальным объемом свободных средств для инвестирования. В некоторых пенсионных фондах опасаются, что предоставление инвестиционным компаниям дополнительных средств может стать причиной падения результатов и роста расходов. Общий объем неиспользованных денежных средств в конце года оценивался более чем в $1 трлн.

"Наибольшее беспокойство в том, что мы можем быть в самом начале книги ужасов, где все начинается хорошо, но заканчивается отрубленной конечностью", - сказал президент и исполнительный директор TorreyCove Capital Partners Дэвид Фенн.

Тем не менее некоторые пенсионные фонды решили увеличить объем средств, выделяемых в фонды прямых инвестиций. Орегонский государственный инвестиционный совет (The Oregon State Investment Council), управляющий пенсионными фондами в объеме $87,5 млрд, в прошлом году увеличил долю, приходящуюся на фонды прямых инвестиций, с 16% до 20%. Новая цель предполагает выделение около $2,6 млрд по сравнению с $1,76 млрд в 2013 г. и $2,2 в 2012 г.

Тем не менее предполагается избегать инвестирования ради соответствия цели и принимать осторожную позицию при решениях. Пенсионная ассоциация государственных служащих Нью-Мексико (объем фонда составляет $14,3 млрд) также увеличила соответствующий показатель с 5% до 7%. А Совет по пенсионному управлению Аляски (объем фонда $24,8 млрд) повысил долгосрочную цель с 9% до 10%. Другие инвесторы расценивают высокую доходность фондов прямых инвестиций как предупреждение.

Пенсионная система государственных служащих штата Калифорния, которая управляет активами на $290 млрд, в прошлом месяце планировала сократить долгосрочную цель по доле инвестиций, приходящихся на фонды прямых инвестиций, до 10%, но она была сокращена на 2 процентных пункта до 12%. Также сократил такую цель с 25% до 23% Государственный инвестиционный совет штата Вашингтон, где объясняют такой шаг необходимостью поддерживать качество инвестиционной программы, так как ее фактический размер продолжает расти.

В 2007 г., прямо перед кризисом, пенсионные планы составляли чуть более 3% от общего объема средств, привлеченных частными фондами, поэтому у некоторых инвесторов рост средств, поступающих в такие фонды, вызывает озабоченность.

Грядет ли распродажа бондов?

Так или иначе, время нулевых процентных ставок в США, похоже, подходит к своему концу. На этом фоне все больше аналитиков высказывают беспокойство по поводу возможного роста доходностей на коротком конце кривой доходностей. "Многие клиенты покупают инструменты с фиксированным доходом с плечом. Они делали это также на протяжении двух последних лет, потому что заемные средства были очень дешевыми", - CNBC приводит слова Ануй Кханна, генерального директора инвестиционной компании Pictet Wealth Management в Азии.

"Программа количественного смягчения подходит к концу, а значит есть риск роста ставок по коротким бумагам. Если это произойдет, инвесторы, торгующие с плечом, получат двойной удар. Он будет состоять из роста ставок по заемным средствам и роста доходностей, то есть падения цен облигаций", - добавил он. Сейчас сложно предсказать, когда ставки начнут расти. Ровно так же сложно предсказать, когда ФРС в действительности может начать повышать ставки по федеральным фондам.

Выступая перед комитетом Конгресса США на прошлой неделе, председатель ФРС Джанет Йеллен выразилась довольно туманно. Она, в частности, сказала, что будет готовить рынки к нормализации процентных ставок, но вместе с тем отметила, что Федрезерв будет продолжать поддерживать хрупкое восстановление американской экономики.

Несмотря ни на что, аналитики уверены, что, даже учитывая не очень хорошие макроэкономические данные, ФРС будет продолжать постепенно сокращать объемы выкупа активов, а монетарная политика будет иметь все более ограниченный характер.

Все же на рынке подавляющее большинство считает, что низких ставок больше не будет. "Мы все больше уверены в росте экономики США, а значит в скором времени придется повышать ставки", - считает Баскар Лахминарян, главный стратег Pictet Wealth Management. Он также видит риск для держателей бондов. "Вся система сейчас держится на маржинальных позициях", - сказал он.

Стив Голдман, управляющий директор Kapstream Capital, также опасается роста ставок. "Сегодня единственный риск для финансовых рынков - это риск роста ставок, риск того, что люди не смогут занимать под нулевую ставку", - сказал он. Он полагает, что все рисковые активы, включая суверенные облигации ряда стран, могут попасть под распродажу.