В России сейчас немало качественных компаний, генерирующих устойчивый денежный поток, с неплохим менеджментом и желанием развиваться. Компаний, чьи акции торгуются буквально по бросовым ценам, не отражающим реальную стоимость этих активов.

На пороге кризиса

Бычьи рынки рождаются в период пессимизма, растут на скептицизме, взрослеют на оптимизме и умирают при эйфории. Эти слова Джона Темплтона, основателя одной из крупнейших в мире управляющих компаний (Templeton Growth Fund), сейчас вполне применимы к российскому рынку, на котором царит пессимизм в квадрате. Это вполне справедливое состояние, и не стоит делать вид, что это случайность. В то же время пессимизм – это не природа российского рынка, а лишь одно из самых обычных состояний для финансовых рынков по всему миру в целом. Это состояние, которое убивает одни возможности, параллельно создавая массу других. И их нужно просто суметь разглядеть, а затем реализовать.

В 2011 году все были пессимистичны относительно экономик США и Евросоюза, затем ждали «жесткой посадки» экономики Китая, которая в итоге то ли так и не настала, то ли оказалась мягкой до невозможности. В начале этого года в немилость попали вообще все развивающиеся рынки, а сейчас мы наблюдаем за тем, как вновь начинаются разговоры о проблемах глобальной экономики в целом и ЕС в частности. У рынков короткая память, они весьма эгоистично и своенравно живут текущим моментом, и мало кто из участников процесса извлекает уроки из прошлого, даже самого недавнего.

Хороший пример – ситуация с Грецией и Испанией. Пару лет назад, открыв газеты, вы видели кричащие заголовки наподобие «Греция стоит на пороге дефолта!» Говорили, что ЕС стоит на пороге распада, что экономика США не восстановится еще многие годы. Ничего из этого не произошло. Ни Греция, ни Испания и никто другой не объявил дефолт и не развалился, на чем некоторые фонды из числа самых прозорливых заработали сотни миллионов долларов. Заработали, покупая, пока остальные читали заголовки и боялись, сидя в ожидании неминуемого краха.

Масштаб проблем в России соразмерен стране, и чтобы их решить, потребуется немало усилий. А краткосрочно ситуация в экономике в силу самых разных факторов может даже ухудшиться. В то же время, как писал знаменитый экономист Бенджамин Грэм, для мудрого инвестора волатильность имеет только одно важное, принципиальное значение – она предоставляет возможность выгодной покупки при сильном снижении цены.

Не все так плохи

Что будет с российским корпоративным сектором (и ценными бумагами) через два-три года, пять лет? Никто не ответит вам на этот вопрос. Утверждать можно только одно – Россия в обозримом будущем не прекратит существование как одна из крупнейших в мире экономических единиц. Одни компании наверняка обанкротятся, кто-то объявит дефолт по облигациям, а где-то обнаружится воровство в крупном размере. Ровно так же, как в любой другой стране мира. В то же время акции других компаний покажут рост в десятки процентов, будут запущены новые производства, созданы рабочие места, пройдут слияния и поглощения.

За прошедшие полгода значительное число ликвидных, качественных бумаг на российском рынке показали рост более 15%, несмотря на очевидные проблемы в экономике и всевозможные геополитические трения. Например, ММК, «Русал», «Магнит», «Дикси», «Ростелеком», «Северсталь» и некоторые другие бумаги показали рост на 30–50% за последние шесть месяцев. Росту не помешали ни санкции, ни опасения замедления экономики Китая, ни снижение популярности развивающихся рынков в целом. Выходит, что за прошедшие полгода здесь можно было заработать?

Пора покупать?

В России сейчас есть немало качественных компаний, генерирующих устойчивый денежный поток, с неплохим менеджментом и желанием развиваться. Компаний, чьи акции торгуются по бросовым ценам, не отражающим адекватно реальную стоимость этих активов. Взгляните на табличку P/E (коэффициент «цена/прибыль», price/earnings) на разных развивающихся рынках. Едва ли кто-то станет спорить с тем, что у Египта есть определенные проблемы как в экономике, так и в социальной сфере. Однако его показатель P/E почти в два раза выше, чем у России.

В какой-то момент конъюнктура на российском рынке изменится. Глобальные инвесторы вспомнят, что есть компании с миллиардными доходами и отрасли на столь зачаточном уровне развития, что могут развиваться опережающими темпами еще годы и годы. Что есть не только нефтегазовые компании мирового уровня, но и IT, разнообразный ретейл, девелопмент, финансовые компании и многое другое.

Это понимание придет, и цены на активы начнут возвращаться к адекватным уровням. Если вы хотите стоять в первых рядах у лифта, который пойдет наверх, то стоит крепко задуматься об этом уже сейчас. Время, как известно, – деньги.

Игорь Вайн, председатель правления ИК «Ренессанс Капитал»