После того как в понедельник рубль подешевел более чем на 10%, Банк России, наконец-то, решился на серьезные действия: повысил ставку сразу на 6,5%. Теперь ключевая ставка составляет 17%. Собственно говоря, в том, что рубль рухнул в понедельник так сильно, нет ничего удивительного. Размещение облигаций "Роснефти" по объему сопоставимо с 10% денежной базы РФ, а судя по всему, в рамках этой операции были просто напечатаны эти 625 млрд руб. Соответственно девальвация на 10% за день выглядит логично.

Получается, что ЦБ РФ сначала что-то делает, а затем начинает исправлять. К сожалению, исправлять пока не получается. Почему?

Все просто: российский регулятор почему-то всегда опаздывает на один или два шага. Достаточно вспомнить то, как запускались аукционы валютного РЕПО. Сначала короткие под высокую ставку, затем срок был продлен, ну и в конечном счете ЦБ снизил ставки на аукционах до минимума. Но к тому моменту уже было поздно. Прошло достаточно много времени, пока регулятор провел изменения. Нужен был эффект неожиданности.

Но подобные случаи были не только с аукционами. Вот и на последнем заседании эксперты ждали от Банка России резкого повышения ставок с целью охлаждения спекулятивных настроений на валютном рынке. Но, уже по традиции, Банк России решил повысить ее незначительно. Итог такого решения все видели сами. И вот теперь, когда отступать уже некуда, монетарные власти наконец решились на серьезный шаг. Опять с опозданием. Почему необходимое решение не принимается сразу, сказать не может никто, но факт остается фактом: не Центральный банк играет с рынком, а рынок с ним. И это рынок задает правила игры, а не наоборот.

Сейчас вопрос заключается в том, поможет ли этот агрессивный шаг нашего регулятора хоть как-то привести рынок в чувства. В принципе, предпосылки для этого, конечно, есть. Особенно если учесть тот факт, что рубли на аукционах под нерыночные активы теперь будут намного дороже. Обратить внимание стоит на вот это заявление ЦБ: "В целях усиления действенности процентной политики кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами, на срок от 2 до 549 дней с 16 декабря 2014 г. будут предоставляться по плавающей процентной ставке, установленной на уровне ключевой ставки Банка России, увеличенной на 1,75 п. п. (ранее данные кредиты на срок от 2 до 90 дней предоставлялись по фиксированной ставке)".

Ход торгов

Ну и начало торгов на российском валютном рынке сегодня, конечно же, выдалось жарким. Рубль открылся укреплением к обеим валютам в пределах 10%. Точные цифры указывать нет никакого смысла, поскольку котировки меняются очень и очень быстро. Доллар в моменте стоил почти 58 руб., затем начал отыгрывать часть потерь. Битва продолжается, причем битва нешуточная.

Руководству Центрального банка и главе правительства Дмитрию Медведеву уже 25 декабря отчитываться перед президентом о мерах по стабилизации ситуации на валютном рынке, поэтому действовать надо решительно.

Помимо всего прочего, очень любопытно будет посмотреть, каков будет объем интервенций. Логично было бы предположить, что ЦБ РФ должен нанести мощнейший удар по спекулянтам, которых он так долго обвинял во всех бедах. Возможно, цифры могут исчисляться парой десятков миллиардов долларов.

Кстати, именно такой шаг требовался от Банка России после его декабрьского заседания - резкое повышение ставок и мощные интервенции. Впрочем, сейчас тоже не самое плохое время. В конце концов открытие гепом почти на 10% теоретически могло привести к закрытию довольно крупных позиций у ряда игроков.

Как ослабляли рубль

Любопытный момент наблюдался в последние дни. Существенная часть ослабления рубля проходила уже вечером, когда ликвидность торгов практически отсутствует. По большому счету котировки просто сдвигали, а об интервенциях со стороны регулятора вечером не могло быть и речи. Точно такую же картину мы наблюдали и накануне. Уже после завершения основной сессии рубль продолжал уверенно сдавать позиции. Увы, но это как раз тот момент, когда крупные игроки могут спокойно пользоваться определенными пробелами в рыночных механизмах. Торги неликвидные, а курс рубля вполне себе реальный.

Получится ли сдержать обвал рубля?

Центральный банк России пошел-таки на решительные меры по борьбе с ослаблением рубля, но принесут ли они пользу хотя бы в среднесрочной перспективе? Пока ответ на этот вопрос остается открытым. Краткосрочный эффект, безусловно, не заставил себя ждать, но все усилия регулятора довольно быстро сошли на нет. Рубль начал день стремительным укреплением, но буквально спустя час снова начал слабеть.

Очевидно, идет целенаправленная игра против ЦБ. Участники рынка просчитывают практически каждое решение регулятора и работают как слаженный механизм. Они взяли рынок под полный контроль, и даже интервенции ЦБ не играют для них абсолютно никакой роли.

В биржевом стакане находится огромное количество заявок на покупку, которое превышает количество заявок на продажу в десятки раз. Когда регулятор выходит на рынок, он, похоже, таким образом лишь исполняет эти заявки, а спекулянты таким образом лишь наращивают позиции, причем по более выгодным ценам. Пока это выглядит так, и остановить этот процесс крайне сложно. В противном случае ЦБ может потратить слишком много средств из ЗВР.

В итоге, если рассматривать валютную пару доллар/рубль, то на открытии она доходила до отметки чуть выше 58 руб., то есть фактически рубль укрепился на 10%. Но затем началась медленная коррекция, которая с открытием европейских площадок резко ускорилась.

В результате геп был успешно закрыт, и котировки пары доллар/рубль даже превысили уровни вчерашнего закрытия. По состоянию на 11:50 доллар тестирует отметку 65,25 руб. Спреды составляют порядка 20 коп., поэтому для укрепления доллара на целый рубль нужно всего лишь несколько сделок. Не видно ни конца ни края, и теперь впору останавливать торги, дабы избежать еще худших последствий.

Кстати, на срочном рынке торги уже остановлены. Фьючерс на доллар/рубль достиг лимита, установленного биржей, такая же картина и на фьючерсе на индекс РТС. Фондовый индекс ММВБ также испытывает полный разгром. В моменте он терял более 7%. В общем и целом, пока никаких предпосылок для улучшения ситуации не наблюдается. Мы видим полный разгром российского финансового рынка. На долговом рынке также царит полный крах.

Сейчас уже кажется, что решение отправить рубль в свободное плавание было ошибкой, поскольку теперь все силы направлены на его стабилизацию, а тем временем экономике нанесен непоправимый урон. Цены на импортные товары уже сейчас заметно выросли, а с началом нового 2015 г. они вырастут еще, причем намного более значительно.

Ошибки ЦБ. Как можно было предотвратить крах?

Рубль больше не имеет никаких точек сопротивления. Падение абсолютно неконтролируемо. Вся проблема в том, что Центральный банк попросту упустил момент, когда еще что-то можно было изменить. Мы уже писали о том, что Банк России постоянно действует с опозданием. Но и это еще не все. Регулятор по каким-то причинам одновременно делает вещи, которые противоречат друг другу.

Для стабилизации валютного рынка нужен целый ряд последовательных действий. Одним повышением ставки проблему не решить: сама по себе ставка лишь ускоряет обвал рубля, поскольку участники рынка попросту восстанавливают прибыльность своих позиций за счет увеличения колебаний курса. Об этом мы, кстати, тоже писали.

Какие меры следовало бы принять? По мнению большинства экспертов, необходимо было повысить ставку, сопроводить это повышение рядом масштабных интервенций в течение нескольких дней подряд, при этом следовало серьезно ограничить предложение рублей и ввести еще ряд каких-нибудь ограничительных мер.

Ничего подобного сделано не было, скорее, наоборот, все эти действия проводились не в связке, а по отдельности, что, разумеется, никакого эффекта не дает. Так и сегодня, ставка была повышена, но при этом о масштабных интервенциях пока никто не говорил. Да их и не было видно, поскольку рынок открылся большим разрывом, а затем продолжил движение в уже привычном направлении. Никто этому движению не мешал.

Но и это еще не самое страшное. Худшее решение ЦБ принял уже в течение дня. Центробанк России увеличил лимит по недельному аукциону рублевого РЕПО до 3,67 трлн руб. из-за прогнозируемого оттока ликвидности, который объясняется погашением банками депозитов Федерального казначейства.

"Увеличение объема предложения средств на аукционе в первую очередь связано с прогнозируемым оттоком ликвидности на предстоящей неделе в результате погашения кредитными организациями депозитов Федерального казначейства", - говорится в сообщении регулятора.

Иными словами, сначала ЦБ пытается отбить у спекулянтов охоту играть против рубля, повышая ставки, а затем предлагает им дополнительные рубли, пусть и более дорогие. Учитывая тот факт, что обвал рубля в понедельник составил примерно 10%, а сегодня после открытия произошло укрепление на 10%, затем рубль терял в моменте 20%, то вряд ли спекулянтов как-то беспокоит простое повышение ставки.

При всем при этом на этот раз мы уже не говорим, что размещение облигаций "Роснефти" могло привести к резкому увеличению денежной базы.

Что еще можно было бы сделать?

Помимо валютного рынка в крайне плачевном состоянии находится и долговой рынок. В связи с этим некоторые эксперты высказывают вполне разумное предложение - выкупить внешний долг Российской Федерации. Тем более что цены на облигации федерального займа серьезно упали, а объем внешнего долга в долларах составляет всего порядка $38 млрд.

Что это дает? Начать стоит с того, каким образом идет атака на финансовый рынок страны. Сначала по традиции берутся за рынок кредитно-дефолтных свопов. По мере повышения стоимости этого инструмента формально растут риски дефолта страны. Сегодня, кстати, CDS на Россию торгуется уже в три раза дороже. Выкупив свой валютный долг, наша страна могла бы спокойно закрыть одно из слабых мест. Если нет долга в валюте, то и CDS эти уже никому по большому счету не нужны, да и раскачивать просто нечего.

Ну а дальше остается решить вопрос с валютным рынком. Во всяком случае одной проблемой стало бы меньше.