Валютный рынок Дании под угрозой дестабилизации, после того как Центральный банк Швейцарии принял решение отказаться от привязки франка к евро. Дело в том, что многие валютные игроки делают ставку на то, что и Центральный банк Дании в скором времени будет вынужден пойти на аналогичный шаг и перестать сдерживать укрепление национальной валюты. В то же время официальные представители регулятора заявляют, что вероятность такого события крайне низка. Однако это не способствует снижению давления на курс евро со стороны спекулянтов. На данный момент контракт на валютную пару евро/крона стал одним из самых популярных и ликвидных на рынке Forex, объем торгов по нему возрос в несколько раз.

Как отмечает глава отдела коммуникаций Банка Дании Карстен Билтофт, у регулятора есть необходимый арсенал мер, которые позволят удерживать курс датской кроны к евро у установленных уровней. На вопрос о том, предполагает ли он, что в скором времени уровень привязки кроны к евро будет пересмотрен, он ответил: "Конечно, нет".

Стоит отметить, что в понедельник Национальный банк Дании объявил о решении понизить ключевую процентную ставку, а также ставки по депозитам. По данным пресс-релиза датского ЦБ, ставка рефинансирования, а также ставка по депозитам были понижены на 0,15%. Тем самым ключевая ставка в Дании снижена с 0,2% до 0,05%. Ставка по депозитам сокращена с -0,05% до -0,2%. Ряд участников рынка отметили, что снижением ставки финансовые власти стремятся снизить привлекательность датской кроны. ЦБ Дании сохраняет привязку национальной валюты в диапазоне 2,25% к целевому уровню в 7,46038 крон за евро.

Швейцарский сюрприз

15 января 2015 г. Центральный банк Швейцарии принял решение отказаться от привязки национальной валюты к евро у определенного уровня. Средства массовой информации в основном были возмущены таким шагом. Напомним, что Национальный банк Швейцарии решил всех удивить и отказался поддерживать курс EUR/CHF выше отметки 1,20.

Понятно, что единая европейская валюта потеряла после этого в моменте 30% и подобные движения можно увидеть нечасто. Стоит отметить, что в результате такого укрепления франка рынок акций Швейцарии показал худшую динамику с 1989 г.

Наиболее точно ситуацию отражает комментарий генерального директора Swatch Group Ника Хайека: "У меня нет слов! Йордан* – это не только президент Банка Швейцарии, но также и название реки, и сегодняшние действия ЦБ Швейцарии. Это цунами. Цунами для экспортной индустрии, для туризма и, наконец, для всей страны". (*Thomas Jordan – Томас Йордан, президент ЦБ Швейцарии, Jordan – англоязычное название реки Иордан на Ближнем Востоке - прим. ред.)

Такой неожиданный ход может также привести к тому, что ЕЦБ откажется от программы количественного смягчения в том виде, в каком она планировалась.

Многовековое наследие экономической независимости предотвратило вступление Швейцарии в еврозону, и сейчас стало очевидно, что это решение было весьма правильным. Но в 2011 г., когда был установлен минимальный курс, страна де-факто вступила в валютный союз. В результате франк падал вместе с евро, и у центрального банка возникали проблемы с балансом. Ежегодно ЦБ покупал около 10 тыс. евро в пересчете на каждого гражданина Швейцарии. Это колоссальная сумма даже для такой богатой страны.

И франки, используемые для покупки евро, были взяты из швейцарской экономики. Учитывая опасность полномасштабного количественного смягчения в Европе, SNB вынужден был бы тратить еще больше. Ошибкой было бы сохранять привязку, а не отменить ее.

Сейчас Швейцария вновь имеет сильную валюту с хорошей покупательной способностью. Но теперь придется что-то делать с раздутыми валютными резервами центрального банка. В то же время соблюдение привязки привело к экономическим и финансовым ошибкам, которые теперь должны привести в норму рыночные силы.

Стоит ли ловить падающий швейцарский нож?

Фондовый рынок Швейцарии после решения центрального банка отказаться от привязки франка к евро испытал серьезные снижение, однако еще не время покупать акции швейцарских компаний, считают эксперты. "Не нужно пытаться ловить падающий нож", - написали аналитики Societe Generale в пятницу. Они также понизили прогнозный уровень основного индекса Швейцарии SMI с 8500 пунктов до 7500 пунктов. Напомним, что в понедельник показатель составил на закрытии 8152,78 пунктов - примерно на 11% ниже, чем до решения ЦБ Швейцарии, пишет CNBC.

Очевидно, что укрепление валюты в первую очередь бьет по экспортерам. "Мы ожидаем, что прибыли компаний будут снижаться. В первую очередь это коснется экспортеров, которые практически сразу чувствуют изменение валютного курса. Следом пострадают и другие компании: на них скажется дефляционное давление", - говорится в записке Societe Generale. Все это, безусловно, скажется и на стоимости акций. Кроме того, по мере снижения прибылей компании начнут сокращать дивиденды.

Стоит отметить, что в банке Societe Generale давно придерживались пессимистичных взглядов относительно швейцарского рынка акций, а вот в компании Jefferies последние три года все время твердили о неминуемом росте. Но и они теперь изменили свое мнение.

"Хотя мы и считаем политику отрицательных процентных ставок лучшим из вариантов борьбы с дефляцией, стремительный рост валюты будет сильно давить на прибыль компаний в индексе, - считают аналитики Jefferies. - Изменение стоимости швейцарского франка будет наиболее ощутимо для экспортеров, туристических фирм и тех, кто занимал в других мировых валютах".

Схожего мнения придерживаются и в рейтинговом агентстве Moody's. Там отмечают, что порядка 45% экспорта Швейцарии приходится на еврозону, где покупательная способность евро по отношению к франку только что сильно снизилась. В Moody's предостерегают и о потере конкурентоспособности швейцарских производителей на международном рынке: "Швейцарские производители конкурируют с европейскими экспортерами и на зарубежных рынках, таких как Китай и США". Таким образом, вполне можно допустить, что швейцарцы утратят долю рынка по всему миру, ведь франк укрепился не только к евро, но и практически ко всем валютам, поскольку на международном валютном рынке все расчеты происходят через доллар.

Так ли все плохо? Однозначно сказать сложно. Некоторые эксперты считают, что швейцарские компании в течение многих десятилетий в отдельных сегментах были безусловными лидерами и они справятся с укреплением франка. Такое мнение высказал Стефан Фришкнект, менеджер швейцарского фонда прямых инвестиций. Но даже он выражает осторожность. По его мнению, если франк вырос на 15%, то и рынок акций должен потерять как минимум 15%, если не больше.