Банк России 30 марта повысил ставки по аукционам валютного РЕПО, и вот спустя неделю уже можно сделать определенные выводы. Для начала вспомним само заявление регулятора: "Банк России, учитывая изменение конъюнктуры валютного рынка, принял решение с 30 марта 2015 года установить минимальные процентные ставки на аукционах РЕПО в иностранной валюте на все сроки равными ставкам LIBOR в соответствующих валютах и на сопоставимые сроки, увеличенным на 1 процентный пункт (до 30 марта — на 0,5 п. п.); минимальные процентные ставки на аукционах по предоставлению кредитов в иностранной валюте, обеспеченных залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте, на все сроки равными ставкам LIBOR в соответствующих валютах и на сопоставимые сроки, увеличенным на 1,25 процентного пункта (до 30 марта — на 0,75 п. п.)" .

По сути, центральный банк пошел на своего рода ужесточение монетарной политики по части предоставления валюты. Вряд ли это было сделано в связи с перенасыщением рынка, скорее это четкий сигнал о том, что очень сильное укрепление рубля не является в данный момент желаемой тенденцией. Рано или поздно на рынке складываются какие-то условия, позволяющие банкам без особого риска зарабатывать. Со временем все больше участников используют одинаковую стратегию. Собственно говоря, так и формируется тренд.

На российском рынке валюта в последнее время уже не используется для оплаты внешних долгов, она стала обычным инструментом спекулятивной игры. В аналитическом обзоре Sberbank CIB утверждается, что на спекулятивные сделки направляется не менее трети объема валюты, привлекаемой на аукционах РЕПО.

Из обзора Sberbank CIB: "Не менее трети совокупного объема ликвидности, привлекаемой посредством валютного РЕПО, используется отнюдь не для кредитования, а для арбитражных операций и (или) для carry trade. Отчасти это обусловлено изменением приоритетов: сфера применения ликвидности валютного РЕПО сузилась, и сейчас эти средства используются только для погашения обязательств по ранее привлеченному краткосрочному валютному РЕПО (преимущественно в четырехнедельном сегменте), т. е. соответствующие обязательства постоянно пролонгируются".

Общая картина в целом ясна. Как мы отметили выше, сложились хорошие условия для игры в carry trade и для других операций, поэтому банки активно к этим стратегиям прибегают. Рынку далеко не всегда интересна цена на нефть и то, каким при этом должен быть рубль.

Любопытно, что состоявшийся 30 марта первый же аукцион по повышенным ставкам прошел более чем успешно. На годовом аукционе спрос не превысил предложение и составил $1,7 млрд, банки выбрали весь лимит по средневзвешенной ставке в 1,72% годовых. Ранее в этом году спрос практически никогда не превышал $1 млрд. Из этого можно сделать вывод, что текущее повышение ставок пока не меняет общую картину рынка и неспособно убить ту маржу, которую приносят популярные ныне торговые стратегии. Это подтверждает и динамика рубля на этой неделе. Даже несмотря на падение нефтяных котировок, он достаточно уверенно себя чувствует.

Что касается ЦБ, то после стабилизации ситуации с валютной ликвидностью у него появилась вполне обоснованная возможность повысить ставки, а заодно и дать участникам рынка сигнал о том, что время для слишком крепкого рубля еще не пришло.