Центробанк опубликовал очередной обзор финансовой стабильности. В нем говорится о ключевых рисках, оказывающих существенное влияние на экономику России. Среди них — проблемы с долгами регионов, закредитованность населения, а также трудности предприятий с привлечением финансов. Во многом эти риски стали следствием ужесточения денежно-кредитной политики самого ЦБ.

Неподъемные деньги

В реальном секторе экономики возникла серьезная проблема. Предприятиям тяжело получить новые кредиты на продолжение нормальной работы. Некоторые отрасли пострадали особенно сильно — например, строительство. Доля валютных займов в этой сфере относительно невелика — не более 20 процентов от совокупного долга. Но у отдельных компаний, по информации ЦБ, есть проблемы с ссудами в иностранной валюте. Так, долговой портфель организаций, занимающихся арендой недвижимости и предоставлением услуг, на 36 процентов состоит из валютных кредитов.

Растет давление и на энергетиков. Им необходимо выполнять масштабные инвестиционные программы, отсрочка ведет к штрафным санкциям от государства, а тарифы на электричество и тепло также регулируются государством. Еще одна трудность — долгая окупаемость энергетических проектов. Все это ставит компании данной отрасли в сильную зависимость от банков: если есть проблемы с прибылью — необходимо брать взаймы.

В сельском хозяйстве складывается противоречивая ситуация. С одной стороны, увеличивается выручка от продажи продуктов: резкий рост цен, начавшийся во второй половине 2014 года, сделал свое дело. Помогло и продуктовое эмбарго, которое позволило некоторым компаниям нарастить выпуск продовольствия и заместить им импортные товары. Например, отечественные сыроделы увеличили производство на 27,7 процента за год (данные Росстата по итогам мая 2015 года). С другой стороны, девальвация рубля привела к существенным издержкам. Удобрения, техника и некоторые семена покупаются за валюту. ЦБ отмечает, что банковский сектор существенно ухудшил условия кредитования агропрома. Отрасль сильно зависит от процентов как по новым, так и по текущим займам.

Под бременем долгов сжимается и автомобильный рынок. В 2014 году уровень нагрузки на крупнейшие предприятия вырос с 3,2 до 4 (рассчитывается как соотношение чистого долга к EBITDA — прибыли до вычета процентов, налогов, износа). Ожидается и сильное падение продаж легковых машин: Ассоциация европейского бизнеса предсказывает, что в 2015 году они снизятся на четверть. Ослабление рубля также сыграло злую шутку с автопромом. Выручку компании получают в национальной валюте, а существенные траты приходятся на иностранную. Остается надежда на экспорт отечественных автомобилей. «АвтоВАЗ», к примеру, хочет продавать 70 тысяч машин за рубеж. Впрочем, пока статистика неутешительна: по данным Федеральной таможенной службы, в первом квартале этого года Россия снизила поставки легковушек на 9 процентов в тысячах тонн, или на 44 процента в стоимостном выражении. Вывоз грузовых автомобилей упал на 22 и 30 процентов соответственно.

В нормальной ситуации предприятия работают благодаря кредитам, и большие долги не являются проблемой — их легко рефинансировать. Организации получают деньги от банков, пускают их на развитие, повышают доход и возвращают долг. В конце концов, часть прибыли можно пустить на дивиденды. Центробанк, повысив в декабре 2014 года ключевую ставку до 17 процентов, сделал эту схему трудно реализуемой. Компании больше не могут получать займы на приемлемых условиях. Деньги приходится брать под большие проценты. А собственных средств не всегда хватает на продолжение деятельности, тем более в условиях кризиса, когда рентабельность бизнеса падает.

Замгендиректора управляющей компании «Паллада эссет менеджмент» Александр Баранов в беседе с «Лентой.ру» отметил, что при росте ключевой ставки компаниям становится сложнее брать новые долги и их обслуживать. В итоге проблемы возникают у предприятий с рублевой выручкой и высокой валютной долговой нагрузкой. Страдают и те, у кого большой объем накопленных кредитов, на покрытие которых необходимо несколько лет стабильной работы. Кроме того, в зоне риска находятся организации, ведущие сезонную деятельность с кассовыми разрывами, без финансовых подушек безопасности. Еще одна проблемная группа — предприятия с большим краткосрочным долгом, который планировалось рефинансировать.

Директор по региональным рейтингам и инфраструктурным проектам агентства RusRating Антон Табах рассказал «Ленте.ру», что многим компаниям стало значительно тяжелее привлекать новые кредиты, а значит и продолжать нормальную работу. Эксперт подчеркнул, что ситуация ухудшилась не только из-за повышения ставки. Дело в том, что банки боятся ЦБ и ужесточили требования к заемщикам. Хуже всего, по мнению Антона Табаха, пришлось строителям и девелоперам: еще до кризиса они были сильно закредитованы, причем на короткие сроки. Обслуживать долги и рефинансировать их в текущих условиях становится крайне непросто.

Получается, что ключевой экономический риск — проблема с обслуживанием долгов и поиском финансирования — был вызван самим регулятором. Прошлой зимой у него был выбор: остановить инфляцию с девальвацией или замедлить экономику. ЦБ выбрал второе.

«Последние год-два наблюдался тренд на рост долговой нагрузки реального сектора экономики. Он был связан в том числе со снижением прибыльности бизнеса. На стыке 2014 и 2015 годов негативный эффект на уровень долга оказала резкая девальвация рубля и санкции, ограничивающие возможность рефинансирования валютных кредитов на внешних рынках», — комментирует управляющий по исследованиям и анализу долговых рынков Промсвязьбанка Александр Полютов. Кредитование реального сектора перезапустится после дальнейшего снижения ключевой ставки, полагает эксперт. На данный момент она равна 11,5 процента.

Дефолтные субъекты

Беспокоит регулятора и ситуация в регионах. В 2014 году 78 из 85 субъектов Федерации закончили с дефицитом бюджета. Риски несбалансированности доходов и расходов регионов растут, предупреждает Банк России. В ЦБ полагают, что поможет только одна мера — изменение бюджетной политики центра. Например, снижение доли софинансирования регионами программных мероприятий.

За последние пять лет долг субъектов Федерации удвоился и к 1 марта 2015 года достиг 2,4 триллиона рублей. Более чем у половины из них уровень долговой нагрузки превысил 55 процентов от собственных доходов. В таких условиях доступ к рыночным источникам финансирования затрудняется — банки становятся все более осторожными и реже выдают кредиты. В результате дыры латают за счет бюджетных средств. Напомним, в антикризисном плане правительства предусмотрено выделение 160 миллиардов рублей в качестве бюджетных кредитов (со ставкой 0,1 процента годовых). Несмотря на это, сетует регулятор, задолженность регионов перед кредитными организациями выросла с 846,3 миллиарда рублей на начало 2014 года до более чем триллиона на 1 марта.

И здесь, как и в случае с реальным сектором, деньги банков являются важнейшим источником финансирования деятельности регионов. Дефициты субъектов Федерации на 43 процента покрываются кредитными организациями. При этом стоимость займов выросла — и снова из-за повышения ключевой ставки. В ЦБ же пока ограничиваются предупреждением о растущих рисках долговой устойчивости регионов и беспокоятся о том, что расширение бюджетного кредитования — это оправданная, но краткосрочная мера.

Оптимистичное регулирование

Наконец, в Центробанке рассказали о ситуации в потребительском кредитовании. Регулятор отмечает рост «плохих» ссуд (просрочка по которым превышает 90 дней) до 14,2 процента. Негативное влияние на динамику оказывает старое поколение кредитов, выданных в 2013 году. При этом банки стали строже относится к клиентам — теперь их больше интересуют люди со средними и высокими подтвержденными доходами. Эффект от процесса ужесточения требований к заемщикам проявится не сразу. К концу года Банк России ждет пика снижения качества долгов. «Плохие» кредиты займут в кредитных портфелях банков долю в 16,5-17 процентов.

Но у регулятора есть и хорошие новости: ЦБ обещает, что такого кризиса, как в конце 2014 года, не будет. Даже в случае самого плохого сценария — резкого падения цен на нефть и сильного оттока капитала — у Банка России «имеется широкий арсенал инструментов, чтобы обеспечить устойчивость финансового сектора».

А директор департамента финансовой стабильности ЦБ Сергей Моисеев на пресс-конференции, приуроченной к публикации обзора, сказал, что международные агентства восстановят рейтинги России. Случится это на горизонте 12 месяцев. Снижение инфляции, более медленный темп экономического спада, улучшение кредитоспособности РФ и ее резидентов — все это может оказать влияние на пересмотр позиции Moody's, Fitch и S&P. Моисеев особо подчеркнул, что это его личное мнение. И назвал себя оптимистом.

Марат Селезнев