Финансовые аналитики пытаются предугадать дальнейшую динамику курса рубля. С одной стороны, за первые два квартала 2016 года он существенно укрепился, с другой – риски для российской валюты никуда не исчезли. Какие факторы и в какую сторону будут влиять на рубль в ближайшие месяцы? Аналитики одного из крупнейших банков мира JPMorgan Chase & Co неожиданно выступили с прогнозом укрепления курса рубля к концу этого года. И в это в то время, когда большинство аналитиков ждут совершенно обратной тенденции – ослабления рубля. Прогноз JPMorgan предполагает укрепление рубля на 5% к концу года (с 64,5 рубля сегодня до 61,36 за доллар в декабре). Тогда как консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, предполагает, напротив, ослабление курса рубля к доллару на 3% к концу года.

В этом году рубль показывает хороший результат: с начала года его курс укрепился на 14%. Это лучший показатель среди валют развивающихся экономик после бразильского реала и южноафриканского рэнда. И это несмотря на то, что еще в январе из-за падения цен на нефть рубль опускался к историческому минимуму в 86 за доллар.

Объяснения

Чем же объясняется такой существенный разброс в оценках курса рубля? Эксперты по-разному оценивают риски и факторы, которые могут повлиять на российскую валюту в ближайшие полгода.

Так, аналитик по развивающимся рынкам JPMorgan Chase & Co. в Лондоне Саад Саддики исходит из того, что рубль может стать одним из лидеров роста на развивающихся рынках, потому что рубль предлагает одну из лучших возможностей в так называемой керри-трейд. Это стратегия игры на разнице процентных ставок. Суть ее в конвертации валюты государства, установившего низкие процентные ставки, в валюту страны с высокими процентными ставками и инвестировании их в облигации правительства или компании. То есть сторонники роста рубля говорят о его привлекательности в плане доходной валюты в мире около нулевых процентных ставок, объясняет финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич.

В последнее время действительно возросла популярность игры в керри-трейд с рублевыми активами, потому что после Brexit капитал начал укрываться в развивающихся экономиках. «Россия, где из-за жесткой монетарной политики ЦБ можно получить доходность выше инфляции, что редкость по нынешним временам, является одним из наиболее интересных вариантов вложения средств. Разность прогнозов JP Morgan и аналитиков прочих инвестбанков заключается в разной оценке масштабов притока таких капиталов, а также конъюнктуры на рынке энергоносителей», – объясняет вице-президент IFC Financial Center Станислав Вернер. В JP Morgan считают, что приток капитала в Россию продолжится.

Впрочем, у рубля остается еще один драйвер роста – это цены на нефть. И это еще один фактор неопределенности. Те, кто ждет ослабления рубля, делают ставку на снижение цен на нефть, называя нынешние отметки близкими к верхней границе долгосрочного бокового диапазона, поясняет Купцикевич. В отличие от JP Morgan, где, вероятно, верят в рост нефтяных котировок.

По сути, ожидающие ослабления рубля не верят, что нефть уйдет из диапазона 40–50 долларов за баррель. Хотя накануне ее котировки взлетели более чем на 6% на фоне слухов, что Саудовская Аравия готова поспособствовать принятию наконец решения о заморозке добычи нефти в ОПЕК. Министр нефти Саудовской Аравии заявил, что на сентябрьской встрече будут обсуждаться реальные меры для стабилизации нефтяного рынка.

При этом добыча у самих саудитов бьет все рекорды, а у Ирана она доходит до досанкционных уровней. Но стоит ли верить саудитам? Не исключено, что их цель – лишь накачать рынок вербальными интервенциями. «Вероятнее всего, в ближайшее время мы получим еще целую серию комментариев на тему вероятности «заморозки» квот», – считает Алена Афанасьева из ГК Forex Club.

«Мы это уже проходили в феврале – марте текущего года, и тогда нефть росла вплоть до самой безрезультатной встречи, после чего началось падение. Не исключено, что и вплоть до конца сентября мы будем наблюдать попытки протолкнуть Brent повыше», – говорит Афанасьева.

«Цены на нефть лихорадит, инвесторы не могут определиться, что конкретно будет управлять ими в текущем полугодии. Локальные проблемы с поставками и выравнивание баланса спроса и предложения на нефтяном рынке, или увеличение объемов добычи в ОПЕК и восстановление числа добывающих установок на сланцевых месторождениях в США», – говорит Владимир Евстифеев, начальник информационно-аналитического управления «Банка Зенит».

Еще один фактор неопределенности – будут ли власти вмешиваться в динамику курса российской валюты? «Буквально в июле в разгар укрепления рубля, когда он демонстрировал «раскорреляцию» с нефтью, слов Владимира Путина по поводу рисков чрезмерного удорожания нацвалюты стало достаточно, чтобы развернуть курс в противоположную сторону. На тот момент 40-дневная корреляция между Brent и рублем составляла 0,58, что гораздо ниже 0,80, отмечавшихся в мае», – объясняет Анастасия Семенова из OBR Forex. В условиях зависимости российского бюджета от нефтегазовых доходов государство будет вмешиваться каждый раз, когда показатель корреляции будет уходить ниже 0,60, считает она.

Банк России может легко ослабить российскую валюту, если продолжит цикл понижения ключевой ставки. Это же может сделать и ФРС США, если, наоборот, поднимет ставки до конца этого года.

На этой неделе случилось еще одно событие, которое несет риски для российской валюты – обострение российско-украинских противоречий на фоне неудавшегося теракта в Крыму, в причастности к которому Россия обвиняет украинские власти. Это чревато «последствиями», предупреждает Москва. Киев в это время приводит войска в состояние повышенной боевой готовности на границе с Крымом.

«Пока такое развитие ситуации не влияет на курс рубля, отразившись, впрочем, на котировках еврооблигаций двух стран. Однако дальнейшая эскалация напряженности может спровоцировать крупные продажи рубля», – предупреждают аналитики Sberbank Investment Research.

Прогнозы

«На наш взгляд, вероятность дальнейшего укрепления рубля все же выше, так как динамика нефти, вероятнее всего, будет оставаться стабильной с торгами в диапазоне 40–50 долларов за баррель. Кроме того, свою роль будут играть и позитивные экономические данные в стабилизирующейся экономике, а также любые признаки потепления отношений с Западом», – солидарна Семенова с ожиданиями JPMorgan.

Станислав Вернер из IFC Financial Center тоже не исключает, что к концу года рубль может укрепиться. Но до этого его еще будет штормить: в ближайшее время доллар вполне может добраться до 70 рублей, считает он.

Во-первых, рубль, вероятно, вновь окажется под давлением из-за сезонного оттока капитала, вызванного конвертацией нерезидентами дивидендов по российским акциям. Во-вторых, на нефтяном рынке до встречи ОПЕК в сентябре также будут править бал сезонные факторы в виде понижения спроса на сырую нефть из-за завершения автомобильного сезона в США и приостановки работы нефтеперерабатывающих заводов. В-третьих, обнулившееся сальдо платежного баланса и необходимость использования Резервного фонда для покрытия бюджетных дыр также говорят в пользу такого сценария, указывает эксперт.

«Однако к концу года рубль вполне может вновь встать на путь укрепления, что будет обусловлено выправлением баланса спроса и предложения на нефтяном рынке. Вопрос в том, успеет ли ситуация на рынке энергоносителей стать более определенной к концу года или это произойдет все же позже, и не вмешаются ли в ценообразование геополитические факторы», – говорит Станислав Вернер.

Ослабления к концу года ждет Владимир Евстифеев из «Банка Зенит». Его прогноз к концу года – 66 рублей за доллар при цене барреля североморской нефти в 45 долларов. Пессимистичней всех Александр Купцикевич из FxPro. Он ждет ослабления рубля в область выше 72 за доллар с возможностью пика доллара на уровне 75 в начале 2017 года. «Это традиционная динамика рубля – терять начиная с июля – августа. Фундаментальные факторы также не противоречат подобной динамике: американцы вновь наращивают добычу и запасы, а значит, не за горами очередная волна снижения», – объясняет он свою позицию.

Ольга Самофалова