Российское правительство до конца года рассмотрит возможность выпуска облигаций федерального займа (ОФЗ) для населения. Государство рассчитывает получить от россиян триллион рублей. Скорее всего, быстро собрать такую сумму не удастся — данный финансовый инструмент населению практически незнаком. Учитывая не самый приятный опыт со сгоревшими облигациями 1982 года, у граждан есть основания беспокоиться насчет новых бумаг.

Сложности с наполнением бюджета — основная тема обсуждения в правительстве на ближайшие несколько лет. Сейчас уже ясно, что Резервный фонд иссякнет в 2017 году, Фонд национального благосостояния опустеет наполовину в 2019-м, а бюджет в обозримом будущем останется дефицитным.

Из всех вариантов пополнения казны наращивание внутренней задолженности государства выглядит, быть может, самым безболезненным в краткосрочной перспективе.

Это не понизит благосостояние населения, не увеличит зависимость государства от зарубежных инвесторов и не приведет к долларизации экономики, как это случилось в девяностые годы. Заимствования внутри страны неизбежно будут расти. С этим согласно и министерство финансов. Глава ведомства Антон Силуанов говорил, что на следующий год чистый объем внутренних заимствований составит не менее триллиона рублей, то есть в 3,5 раза больше, чем в текущем году.

Банки и корпорации охотно покупают гособлигации, поскольку на сегодняшний день это самый надежный вариант вложения крупных средств для институциональных инвесторов — как, собственно, и во многих странах мира. Теперь покупателей облигаций федерального займа поищут и среди частных лиц.

Горький советский опыт

У россиян старшего поколения и у тех, кто хорошо знаком с финансовой историей страны, слово «облигации» едва ли вызовет какие-то приятные ассоциации.

При Сталине бывало, что часть зарплаты (около 20 процентов) выдавалась облигациями в добровольно-принудительном порядке: так государство, хронически находившееся в сложном экономическом положении, изыскивало средства на текущие расходы.

После смягчения режима, при Хрущеве и Брежневе облигации стали добровольным способом инвестирования. Только вот те, кто в них вложились, впоследствии пожалели об этом. Печально памятен выпуск 1982 года. Долгосрочные бумаги размещались под три процента годовых. Разумеется, гиперинфляция в начале девяностых годов полностью уничтожила их реальную доходность. В 1992 году Центробанк предложил выкупить бумаги номиналом в 100 рублей за 160 рублей, но с учетом роста цен это была просто смешная сумма.

Тем не менее в 1995 году вышел закон, обязавший правительство возместить все сбережения гражданам России, включая и средства, вложенные в советские ценные бумаги. Инвестиции населения должны были индексироваться на инфляцию. Реализация данного нормативного акта уже 20 лет как откладывается, и окончательное решение по поводу выплат все еще не принято. На данный момент бумаги обращаются на черном рынке по цене в 2-3 номинала, что, конечно, несопоставимо с их реальной стоимостью тридцатилетней давности.

Сейчас государственные облигации теоретически могут покупаться и продаваться россиянами, однако существуют серьезные ограничения на свободный оборот ОФЗ. Так, чтобы приобрести бумаги, необходимо иметь брокерский счет или пользоваться схемами доверительного управления. То есть без профессиональных участников финансового рынка никуда. Для инвестиций в такой инструмент нужно быть весьма опытным и продвинутым игроком. Посему абсолютное большинство людей, ищущих надежный способ вложения средств, идут по пути наименьшего сопротивления и попросту обращаются в банки, даже несмотря на снижение ставок по депозитам.

В правительстве давно смотрят на этот сегмент рынка, видя в населении потенциально очень серьезного инвестора. На текущий момент объем вкладов физических лиц в российских банках превышает двадцать триллионов рублей. Сколько положено в банки стеклянные и матрасы, точно не известно. В любом случае у населения есть деньги, которые могли бы послужить государству.

Впервые власти заговорили о народных ОФЗ еще в прошлом году. С тех пор предлагалось несколько схем реализации подобного проекта.

Последняя из них предполагает дифференцировать проценты в зависимости от срока облигации. То есть, если выпускается, скажем, трехлетняя бумага, то ставка по ней при ее продаже в первый год будет ниже средней ставки по банковским вкладам. Если же гражданин потерпит и предъявит облигацию точно в срок погашения или чуть раньше, то и ставка повысится. Это заставит россиян держать ОФЗ на руках подольше.

Хотя год назад предполагалось, что продажа облигаций начнется уже с 2016-го, схема до сих пор не утверждена. Минфин обещает подготовить конкретные предложения по выпуску бумаг только к концу года. Значит, народные ОФЗ мы сможем увидеть не раньше 2017-го.

Скинемся на бюджет

Сколько правительство реально может продать таких облигаций? Объем рынка оценивался заместителем министра финансов Сергеем Сторчаком в триллион рублей. Но, разумеется, речь идет не о сумме, которую можно получить единовременно.

«По факту объем размещения ОФЗ может ограничиться 30-50 миллиардами рублей в год, поскольку новому инструменту потребуется популяризация среди населения, а также разработка отлаженных каналов продаж, в том числе через банки, где ОФЗ вступают в конкуренцию с традиционными банковскими вкладами», — объяснил «Ленте.ру» ведущий аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.

Другой вопрос — возможная доходность народных ОФЗ. По данным ЦБ, средневзвешенные ставки по депозитам в августе находились на уровне 8,1-8,12 процента. Классические ОФЗ с погашением в 2019-2021 годах сейчас предлагают 8,7-8,9 процентов годовых.

Насонов считает, что при этом ОФЗ для населения не несут рыночных рисков, поскольку они не меняются в цене. В итоге их доходность не особо превысит ставки по вкладам. «Вероятные ориентиры –— 7,9-8 процентов годовых на сроке инвестирования от одного года до трех лет и 8,2-8,3 процента в случае удержания бумаг до погашения», — говорит аналитик.

«Многим покажется хорошей идеей дать взаймы государству по ставке на 2-3 процентных пункта выше ставок выгодных срочных депозитов. ОФЗ для населения также могут отличаться существенно большей ликвидностью относительно срочного депозита с выгодной ставкой. Главный риск таких бумаг — вероятность дефолта, а равно и снижение их рыночной стоимости при каждом повышении страновых рисков», — заметил директор аналитического департамента «Golden Hills — КапиталЪ АМ» Михаил Крылов.

Угрозу дефолта России аналитики считают низкой. Как заявил Роман Насонов из Промсвязьбанка, количественно вероятность дефолта оценить непросто, поскольку подобные события происходят достаточно редко. Действующие кредитные рейтинги страны не могут служить надежным ориентиром на трехлетнем горизонте. Это показал, в частности, опыт 1998 года, когда глобальные агентства выставляли преддефолтной России примерно те же рейтинги, что и сейчас. При нынешнем соотношении госдолга РФ к ВВП дефолт не представляется большой опасностью, и значит, государственные облигации — вполне легитимный инструмент вложений для граждан, располагающих свободными средствами.

Так или иначе, большой доходности от ОФЗ ожидать не стоит. Во всех государствах облигации — это способ безопасно разместить свои деньги, но не приумножить их. По мере замедления инфляции будет падать и средняя ставка по облигациям. Хотя и банки будут предлагать меньшие проценты. Выбор из двух почти равноценных вариантов останется за россиянами.

Дмитрий Мигунов